9月8日晚間，中材股份(01893.HK)與中國建材(03323.HK)發(fā)出聯(lián)合公告，披露合并事宜。每1股中材股份的股票可以換取0.85股中建材股份(即03323.HK)的股票。9月11日，兩家公司分別復牌但表現(xiàn)迥異，這也顯示了投資者的取態(tài);中國建材跌1.99%報收4.92港元;中材股份升12.93%，報收4.03港元。
圍繞雙方的交易對價，到底是否足夠公平，并且能否順利獲得其他中小股東的通過，是這次交易的關注點，中國建材管理層反復強調(diào)對價交易公平;然而市場人士則對此有不同的看法，有投行認為方案未必能獲得中小獨立股東認同，甚至建議中國建材應該要以市凈率一倍的價格收購中材股份實現(xiàn)私有化。
9月11日香港舉行的中國建材、中材股份聯(lián)合發(fā)布會還需股東會審議，合并或年底完成
具體而言，每1股中材股份H股將換取由中建材股份發(fā)行的0.85股中建材股份H股，每1股中材股份H股將換取由中建材股份發(fā)行的0.85股中建材股份非上市股。合并完成后，中材股份的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權利和義務將由中建材股份承接與承繼。
9月11日下午，中國建材執(zhí)行董事兼總裁曹江林在香港舉行的記者會上稱，之所以選擇0.85的換股比例，是經(jīng)過兩家公司董事會充分考慮的，考慮因素主要包括兩家公司歷史股價的表現(xiàn)，水泥行業(yè)的經(jīng)營情況以及兩家公司過往的經(jīng)營情況、財務狀況，同時兩家公司在與政府及監(jiān)管部門充分溝通匯報后，得出了0.85的結論。
曹江林稱，0.85的換股比例是一個合理的數(shù)字，在這個基礎上，兩家公司的合并將實現(xiàn)雙贏多贏，有巨大的協(xié)同效應。此次合并已經(jīng)分別取得中建材股份和中材股份的董事會批準，還需要獲得雙方的股東會審議通過，以及境內(nèi)外監(jiān)管機構的批準或核準。
曹江林稱，如果按照正常的時間表，即投票通過，兩家公司在今年12月至明年1月就可以完成合并。而中建材執(zhí)行董事、副總裁兼董事會秘書常張利則稱，在兩家公司合并案提出前，就已經(jīng)與監(jiān)管機構進行溝通，而境外的標準，也會根據(jù)當?shù)厮蟮倪M行申報和測算。合并后，兩家公司的債務比例將逐年降低，主要通過兩個方式，第一是增加經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，減少資本開支，用經(jīng)營活動的現(xiàn)金流來減低債務，另一方面，A股市場也為公司提供了更多的想象空間和減債機會。
曹江林稱，兩個董事會都認為，兩家公司合并后將馬上產(chǎn)生協(xié)同效應，而且隨著時間的推移，兩家公司集中管理的實施，協(xié)同效應會越來越多。過去兩家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金為220億元左右，如果按照目前趨勢發(fā)展，肯定會超過220億元的水平。另一方面，公司也在嚴格控制資本開支，目前公司沒有那么多項目在做，而且水泥行業(yè)不主張新建項目，也不會進行收購，所以資本開支可以保持在合理水平，目前兩家公司上半年的資本開支為77億元，如果按照這個趨勢，今年的凈現(xiàn)金會有更大空間。
曹江林稱，兩家公司將會進行機構精簡，人員優(yōu)化，一個區(qū)域?qū)⒉粫袃蓚€機構運行，未來兩個機構會進行優(yōu)化，而母公司將會有新的發(fā)展計劃，把一部分員工調(diào)配到新的發(fā)展計劃里，把整體效率提升。
對價低于雙方賬面值，中材股份股東同意么?
博大資本行政總裁溫天納向第一財經(jīng)記者表示，兩家公司合并對價是否公平，要考慮幾個因素，包括每股凈資產(chǎn)值，現(xiàn)金流等財務數(shù)據(jù)，也有市場地位等等因素;在國企重組過程中，也可能要強化某一方的強者地位，對價未必完全是商業(yè)上考慮，會有一些非商業(yè)的原因，投資者在此過程中，不僅僅要考慮是否公平，也要考慮到未來協(xié)同效應能否進一步體現(xiàn)。
公告稱，根據(jù)于最后交易日每股中建材股份H股在聯(lián)交所所報收市價5.02港元計算，每股中建材股份H股較于2016年年底中建材股份H 股每股資產(chǎn)凈值折讓約46.03%;于本次合并中每股中材股份H股的對價價值較2016年年底中材股份H股每股資產(chǎn)凈值折讓約23.69%。
港股市場上的涉及到兩家上市公司的并購重組或者私有化等，在歷史上被股東大會否決的案例并不少，到底這次“中國神材”能否順利形成?對這個對價方案，投行的看法也出現(xiàn)一定分歧，德意志銀行認為對價對中材股份的股東來說低于凈資產(chǎn)，預計中小股東獨立股東會反對;而麥格理認為盡管這對價低于賬面值，但中材股份中小股東會支持。
德銀發(fā)表報告稱，中國建材提出以0.85股換1股中材股份的建議不吸引，預料中材股份股東將反對，換股方式合并將難以完成，會影響長線投資者對換股的興趣。如果中國建材以每股5.32港元向中材股份提出私有化，更容易為股東接受，該私有化價格相等于2018年預測市凈率1倍，然而目前出價則僅為0.7倍，屬非常之低。
德銀稱，中材股份較中國建材更強健，中材股份的資產(chǎn)負債表較好;中國建材商譽達427億元，將面臨顯著減值風險。且中材股份業(yè)務處于中國西北，該區(qū)需求在未來數(shù)年出現(xiàn)增長。中國建材這次是以19.2%溢價作非現(xiàn)金收購，取決于兩者股價表現(xiàn)。相對之前水泥行業(yè)兩宗交易，臺泥38%溢價私有化臺泥國際(01136.HK)，與及海螺水泥(00914.HK)以1.3倍市凈率收購西部水泥(02233.HK)股權，兩者均為全現(xiàn)金收購。
麥格理發(fā)表研究報告稱，中材股份的資產(chǎn)負債表都較中國建材更強勁。麥格理認為這對中材股份的股東而言，卻存在不確定性。中國建材在停牌前收報5.02港元，中材股份上半年的每股帳面價值為5元人民幣，并購條件對公司的帳面價值而言存在折讓，相信這對中材股份的股東將會帶來不確定性，而小股東則會支持這次合并行動。
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