水泥、汽車、房地產(chǎn)等多個(gè)去年三季度庫存過高的行業(yè)，自四季度開始去庫存化。一些行業(yè)去庫存化進(jìn)程較快，其中汽車等行業(yè)最引人注目，上海汽車(600104,股吧)等股票亦隨之大幅反彈。市場對去庫存化的情緒已從去年四季度的恐慌變成如今的中性甚至偏向樂觀。

快速去庫存化令市場緩了一口氣，但仍無法徹底放松。企業(yè)盈利要重回牛市，在完成去庫存化后，還得“去過剩產(chǎn)能化”，而這一過程較去庫存化要漫長得多。

從企業(yè)的角度看，過去幾年受宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展影響，我國很多行業(yè)管理者對未來的預(yù)期過于樂觀，產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)強(qiáng)烈，流動(dòng)性泛濫又提供了資金支持，導(dǎo)致產(chǎn)能迅速增長，很多行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，短期內(nèi)生產(chǎn)的過多產(chǎn)品造成積壓。宏觀經(jīng)濟(jì)面看，受歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)和一段時(shí)期銀根收緊政策的影響，社會(huì)總需求下降，過去幾年高速擴(kuò)張產(chǎn)能的行業(yè)供需失衡矛盾驟然凸顯，庫存日益見漲，一些企業(yè)甚至不堪重負(fù)。

總體上看，除了過去擴(kuò)張并不太快的行業(yè)外，目前還有很多行業(yè)都處于去庫存化過程中，只是基于各行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的不同位置，去庫存化處于不同的階段。相對而言，產(chǎn)業(yè)鏈最下游的行業(yè)，如汽車業(yè)去庫存化進(jìn)程較快，而最上游的資源行業(yè)，去庫存化步子比較慢。

從2008年報(bào)看,去年第四季度去庫存化進(jìn)展超出很多投資者先前的預(yù)期，消弭了市場的極度悲觀情緒。但是企業(yè)熬過了去庫存化的冬天，并不意味著春天就款款走來。

去庫存化完成，并不等于過剩產(chǎn)能也得以消化，而消化過剩產(chǎn)能對企業(yè)的盈利增長更具意義。以鋼鐵行業(yè)為例,2008年第三季度，鋼材庫存達(dá)1190萬噸，比一季度增加823.7萬噸;四季度鋼鐵企業(yè)紛紛減產(chǎn)或停產(chǎn)，庫存下降到916萬噸。今年以來已有報(bào)道稱，鋼材庫存已降至較低水平，價(jià)格出現(xiàn)反彈。然而截至2008年底，我國粗鋼產(chǎn)能達(dá)到6.6億噸，2008年我國粗鋼實(shí)際產(chǎn)量為5億噸，過剩產(chǎn)能約1.6億噸。顯然，要消化這么大規(guī)模的過剩產(chǎn)能，比消化庫存困難得多。何況在行業(yè)并未明顯復(fù)蘇的情況下，企業(yè)快速補(bǔ)給的庫存還可能面臨再次去庫存化。

去庫存化成果還得依賴積極的宏觀調(diào)控政策。去庫存化進(jìn)度較快的原因，是國家一系列刺激政策刺激了需求，令很多行業(yè)需求的下降趨勢緩解，一些行業(yè)的需求還有所回升。不過,從外部經(jīng)濟(jì)看，歐美經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象，國家的這些刺激政策能否在今后完全抵消外貿(mào)的損失，現(xiàn)在還不能妄下斷語，需要新政策刺激的可能也不應(yīng)排除。

長期看，企業(yè)無力持續(xù)維持低產(chǎn)能利用率，國家擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策的成本也會(huì)不斷上漲。這需政府進(jìn)一步用改革的思路，化解城市化與土地矛盾、政府與民間收入分配矛盾等制約目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大矛盾，令我國經(jīng)濟(jì)擺脫目前過度依賴外部市場、過度消化資源破壞環(huán)境的模式。企業(yè)則只有順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，找到新的增長路徑，才有可能鞏固去庫存化成果，快速消化過剩產(chǎn)能，迎來盈利的真正反轉(zhuǎn)，步入下一輪牛市。

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