??? 今年前5個月水泥產銷量達到兩位數高增長，且增速環比提高。考慮到下半年房地產業投資可能進一步回暖，同時政府的基建效應持續，預計全年水泥需求增長將保持兩位數以上。雖然需求高增長，但由于供給壓力較大，因此水泥行業的產能利用率尚不高。截止到2008年末，全國水泥產能約17億噸，根據產量計算，2008年全年產能利用率約為81%。2009年預計新增水泥產能約2.4億噸，假設新增產能均勻分布在每個月，且不考慮落后產能的淘汰（淘汰空間已不大），則2009年前5個月的產能利用率約為76%。從單月產能利用率來看，5月份產能利用率約為88%。而5月全國各個地區均已進入旺季，滿負荷生產的話產能利用率可達100%，相對來說88%的單月產能利用率并不高。我們認為，不高的產能利用率將限制水泥價格上漲空間。

考慮到第三季度煤炭價格有較大概率上漲，而目前水泥行業的產能利用率尚較低，尤其是華東、華南等供給壓力較大的地區，潛在產能巨大，企業無法輕易提價。因此一旦煤價上漲，水泥企業將較難轉嫁成本上漲，預計下半年煤價上漲將侵蝕水泥行業的利潤。即所謂增量不增利狀況，我們維持水泥行業“中立”的投資評級。