4 月水泥產(chǎn)量創(chuàng)單月歷史新高,同比增速達(dá)到正常年份水平。4 月份全國單月水泥產(chǎn)量14,678 萬噸,同比增長12.88%,環(huán)比上月增長20.24%。同時(shí),4 月份的單月產(chǎn)量水平也創(chuàng)出歷史新高,顯示出國家財(cái)政刺激下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的水泥拉動(dòng)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。從區(qū)域來看,西北、西南和東北水泥需求延續(xù)高速增長,華東、華南地區(qū)的絕對(duì)增速雖仍維持低位,但河北、廣東的水泥需求已在4 月擺脫了同比下滑局面實(shí)現(xiàn)了正向增長。正如我們?cè)谀瓿醯呐袛?預(yù)計(jì)進(jìn)入年中特別是3季度開始國內(nèi)水泥需求的復(fù)蘇跡象將更為明顯。

行業(yè)產(chǎn)能快速增長,抑制水泥價(jià)格大幅提升。雖然目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復(fù),但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。一方面08 年行業(yè)新投放的1.4 億噸新增熟料產(chǎn)能尚未得到完全消化,同時(shí)09 年以來水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍快速增長,09 年1 季度全國新開工的生產(chǎn)線在30 條以上(08 年全國投產(chǎn)120 條)。目前行業(yè)產(chǎn)能的過快增長對(duì)水泥價(jià)格的大幅提升形成明顯的抑制,5 月中下旬國內(nèi)3/4 以上的城市水泥價(jià)格環(huán)比前半月水平持平,僅西部蘭州等個(gè)別城市價(jià)格有所上揚(yáng)。我們維持前期關(guān)于“去產(chǎn)能化將直接決定本輪水泥行業(yè)盈利表現(xiàn)”的判斷,預(yù)計(jì)目前進(jìn)行中的“去產(chǎn)能化”過程還將持續(xù),如果行業(yè)投資延續(xù)快速增長,“去產(chǎn)能”階段的復(fù)雜性有可能超出我們的預(yù)期。

維持對(duì)行業(yè)的評(píng)級(jí)。目前行業(yè)內(nèi)公司股價(jià)因估值恢復(fù)而回升的階段已經(jīng)基本結(jié)束,隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進(jìn)行,未來各公司股價(jià)提升必須依賴于它們從3 季度開始的業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性恢復(fù)狀況。就區(qū)域而言,我們看好目前仍運(yùn)行在良好景氣狀態(tài)下的災(zāi)后重建區(qū)域,以及有望在下半年實(shí)現(xiàn)行業(yè)正向反轉(zhuǎn)的華南、華東以及華中和華北區(qū)域。強(qiáng)烈推薦ST雙馬、海螺水泥、華新水泥、冀東水泥,建議關(guān)注塔牌集團(tuán)。中國建銀投資證券有限責(zé)任公司