【水泥人網(wǎng)】目前正處在兼并重組的拐點上

我們在《水泥行業(yè)并購系列報告之一:思考并購時代的盈利模式》主要分析了并購對行業(yè)和企業(yè)盈利模式的影響,得出:并購行為不只是短期主題投資機(jī)會,它實際上對行業(yè)和公司盈利能起到長期的改善作用,有益于行業(yè)和公司估值的提升。

本篇首先需要解決的問題是:目前是否并購的好時機(jī)?我們的答案是肯定的:首先,目前各區(qū)域已基本形成區(qū)域龍頭,空白市場基本被搶占完畢,從行業(yè)生命周期來看,水泥行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到加速整合階段;其次,產(chǎn)能政策阻斷了新建之路,大企業(yè)的擴(kuò)張只能通過并購進(jìn)行,而鼓勵并購的政策已經(jīng)掃清了并購以及后續(xù)整合帶來的障礙;再次,過去幾年,企業(yè)之間已經(jīng)摸索出整合、協(xié)同提價的成功經(jīng)驗,行業(yè)的思維模式和盈利模式在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變;最后,從近兩年的并購案例來看,目前的并購行為已經(jīng)日趨理性。

大企業(yè)繁榮時代即將到來

目前區(qū)域整合已初露端倪,各大區(qū)域都已經(jīng)初步形成各自的領(lǐng)袖企業(yè):西北(中材)、華北(冀東、金隅)、東北(亞泰、天瑞、山水)、華東(中國建材、海螺)、華中(華新水泥,葛洲壩,海螺,中國建材)、華南(臺泥、華潤、海螺)、西南(拉法基、華新)。

從行業(yè)生命周期來看,在行業(yè)處在集中化速度加快期間,也是形成大的行業(yè)龍頭(價格領(lǐng)袖)之時;未來幾年無論是政策導(dǎo)向,還是企業(yè)自身擁有的資金實力,大企業(yè)將成為故事的主角,通過加速擴(kuò)張(兼并重組)完成布局的階段,大企業(yè)繁榮時代到來。我們認(rèn)為以下企業(yè)在未來有望成為全國或區(qū)域的領(lǐng)袖:中國建材系、中材系、冀東水泥、海螺水泥。

投資邏輯:從“需求推動型”向“并購重組型”轉(zhuǎn)變

目前市場不少人擔(dān)心,行業(yè)需求增長放緩、限產(chǎn)政策使得企業(yè)無法進(jìn)行外延式擴(kuò)張,未來公司盈利還能否保持增長?我們認(rèn)為在并購時代,水泥行業(yè)的投資邏輯將從“需求推動型”向“并購重組型”轉(zhuǎn)變,大企業(yè)真正繁榮的時代才剛剛到來,其發(fā)展空間仍然巨大。

我們看好中材系(祁連山、賽馬實業(yè)、天山股份)、冀東水泥和海螺水泥。