【水泥人網】??? 基本觀點：供給和需求是分析行業周期轉換的兩個重要維度。

周期性行業的景氣轉換是由供給和需求兩方面因素共同決定的。需求端受國家和地方政策影響大且對行業景氣變化影響敏感，供給端則由于水泥企業根據盈利變化滯后決策，影響相對鈍化。但中長期角度看行業周期變化兩者的重要性是一致的！

限電事件引發價格提升幅度和頻率超預期表明華東區域產能過剩程度遠較市場擔憂程度低。

8月，華東浙江、江蘇等省由于降低單位GDP能耗指標壓力出臺并執行對高耗能行業的限電措施，引致南部地區多數省份水泥價格提前并輪換上漲，表面理由是節能限電引致產量下降，需求端旺季回復。但無論提價幅度還是提價頻率均遠超我們和市場預期。我們認為深層次原因是經過前幾年市場消化，華東區域產能過剩局面已沒有當初那么嚴重。

產能過剩程度降低，需求端自然增長，供給端減法對華東區域行業景氣度提升將持續產生效。

用限電事件說明華東區域水泥行業產能過剩情況已沒有前兩年那么嚴重，配臵產能趨于合理；需求端確實沒有西北區域(尤其是新疆)那么確定增長，但未來幾年自然增長是可以預期的；供給端減法通過市場和政府兩種手段持續進行；我們有理由合理預期未來該區域行業景氣度的持續提升！

投資建議：海螺水泥(23.48,0.56,2.44%)，“買入”，目標價30元。

海螺水泥的經營管理能力、成本控制能力、戰略布局和市場控制能力無需多言，就欠缺一個條件：能讓市場對其業績持續增長形成明確預期。而這一條件目前在我們看來已經具備：供給端減法因素引致區域供求關系持續改善，區域水泥產品利潤逐步回到正常利潤水平，公司70%收入來源于華東區域，業績彈性空間大！并且區域內兩大企業(海螺和中建材)的市場集中度持續提升，后期進一步合作亦存在可能，行業結構改善使得兩大企業對產品價格控制力提高，業績敏感性大；基于以上理由，建議買入海螺水泥、目標價20倍2010年PE水平，30元。