江蘇篇
一、需求
1、目前江蘇人均消費水泥約在2噸左右，江蘇市場尤其是蘇南市場的市場容量比較穩定；從宏觀數據來看，09年前7個月江蘇省固定資產投資同比增長25.1%，增速略高于去年(去年同期增長22.4%)；而水泥產量同比增長8%；上半年的增長主要靠基建投資(彌補房地產投資的下滑)，其中以京滬高鐵(全長1318公里，總投資2209億；其中鎮江境內長75公里，投資110億)、滬寧城際高鐵(全長300公里，總投資395億)為主，南京還有地鐵二號線，南京過橋隧道，南京長江四橋等工程，從宏觀統計數據來看，09年上半年建筑業固投同比增長37%(08年同期-7%)，房地產投資同比增長4%(08年同期30%)。
2、目前房地產整體開工基本維持去年水平(增長率基本為零)，主要是因為蘇南地區拆遷安置房、經濟適用房較大(從去年下半年開始，可以延續到明年)，彌補了商品房開工的下滑；目前商混開始回暖，停工的恢復生產，發貨量環比回升，以江蘇某商混為例，7月份3.5萬方，8月份4萬方，9月份應該會更大，主要原因在于房地產施工旺季開始到來(季節性因素)，開工量有提升(提升速度沒有以前快)；整體來說蘇南地區企業對房地產(商品房)開工復蘇感覺仍不明顯，企業對房地產未來走勢也看不清。
3、蘇南地區今年的基建主要是兩個高鐵工程，目前地基主體工程已完成大部分(高鐵項目地基用水泥最多)，耗用水泥階段在年底結束，明年的基建增速將高位下降，未來主導需求穩定或者增長還是得看房地產，企業也在期盼房地產能在年底成為基建的接力棒。
4、從個別城市來看，江蘇提出沿海地區發展規劃，連云港(蘇北)和南通(蘇南)港口開發，未來水泥需求較大；鎮江6月份開始，房地產新開工有回升，原因有二：一是鎮江市正在進行城市重新規劃，拆遷房屋，帶來被拆遷人的購房需要(主要是政府行為推動的需求)；二是鎮江市房地產處在價格洼地，比周邊城市價格低，再加上交通便利，周邊(南京、常州)過來購房需求較多，導致房地產開工較多。
二、供給和格局
1、江蘇熟料產能欠缺，水泥產能嚴重過剩：由于江蘇石灰石資源的制約，目前江蘇省熟料產能約為6000萬噸，按照08年的水泥產量(1.26萬噸)，接近4000萬噸需要從省外進口，其中，山東的熟料一般進入到蘇北，安徽、浙價甚至江西的熟料進入到蘇南地區；粉磨站水泥產能達到1.8-2億噸，其中大部分集中在蘇南，占比達到70%(無錫3000萬，常州3000萬，南京2500萬，蘇州2000-2500萬，鎮江1500-1800萬，揚州1000-1500萬)，目前水泥粉磨站的平均開工率60-70%(運營好的70%，運營差的50%)，我們測算，在08年的產量基礎上，如果按照8%的需求年增速，需要4.5-6年才能消化掉水泥產能，而如果按照4%的需求年增速，需要10-12年才能消化掉水泥產能。
2、省內熟料生產基本上以大企業為主，主要有金峰(7條線，省內最大)、南方(收購以后也有7條線)、中材(4條線，包括天山的2條線)、海螺(3條線)、盤固3條線、中聯(3條線)、華新(2條線)、臺泥(2條線)；生產熟料的均是大企業，各家實力相當(海螺在江蘇的熟料生產線沒有成本優勢，因為各家的資源差不多)，數量較多，而且大部分都集中在蘇南地區，各個企業市場重疊度較高，沒有哪家達到了區域控制力，群龍無首，競爭無序。
3、省內水泥小粉磨站眾多，在產能嚴重過剩的情況下，小粉磨站更具備優勢，生存能力更強：首先，小粉磨站生產更加靈活，它們基本上用谷電生產(谷電價格0.2元/度)，而大企業需要保持全天運轉(平均電價0.54元/度)，這樣小粉磨站光電耗這一塊，噸水泥成本比大企業低12元左右；其次，小企業管理比較簡陋，每噸水泥三項費用要比大企業低；再次，小粉磨站經常會偷稅漏稅、偷工減料。在目前高標水泥含稅出廠價210元，小粉磨站噸凈利能達到30元左右。未來淘汰這些小粉磨站的方式可能只有采取各大熟料企業聯合提高熟料價格，壓縮小粉磨站盈利空間，讓其自動退出。
4、江蘇市場易進難出：一方面，蘇南地勢地，而且長江水系西高東低，京杭大運河北高南低，山東、安徽、江西都可以通過長江、京杭運河運送過來，而江蘇卻出不去；另一方面，08年水泥出口退稅取消，作為出口大省的山東、浙江，一旦出口不行，只能在本地和江蘇消化。
三、對區域未來提價的判斷
1、在產能過剩比較嚴重的情況下，目前和未來江蘇市場漲價將和市場供需本身關聯度不大，價格上漲只能來自區域內各大企業之間協商上調。本輪提價的原因：一方面，上半年各大企業平均處在盈虧平衡線附近，保本生產，隨著金九銀十的到來，各企業有漲價的心理需要，希望通過季節性提價，實現企業盈利；另一方面，這次提價各大企業協調比較成功，配合比較默契。
2、剔除成本變動的影響，目前水泥價格下，企業盈利和去年同期相當(噸凈利在0-5元/噸)：目前每噸煤價比去年低了約400元，蘇南地區企業余熱發電項目大部分都是去年下半年和今年上的，扣除成本因素的影響(約70元/噸)，目前水泥價格和去年相差也就在70元/噸左右；高標水泥噸成本(全部成本，包括退稅和余熱發電)約為175-180元/噸，目前水泥出場含稅價平均210元，對應噸凈利約0-5元/噸。
3、未來熟料和水泥價格上漲有限，孰料價格漲幅可能高于水泥：
從熟料生產來看，一方面整個華東地區的熟料產能過剩，而江蘇是熟料輸入省份，易進難出，一旦熟料價格上漲較高，外省的熟料將會大量進入江蘇；另一方面，省內各熟料大企業希望通過旺季到來上調熟料價格提升自己盈利，同時也能起到壓縮小粉磨站的盈利空間，讓其退出市場。
從水泥粉磨來看，江蘇的水泥產能嚴重過剩(小粉磨站眾多)，目前小粉磨站還有30-40%的產能沒有發揮(這里的發揮主要是指每天的開工時間)，而在當前價格上平上仍能保持10-30元的盈利，一方面熟料價格上漲會帶來水泥價格的聯動，另一方面，一旦水泥價格上漲較多，利潤空間變厚，粉磨站將加大開工率，增加供給。
4、從經驗來看，江蘇省未來2-3年噸凈利維持在15-20元左右比較理想。高于這個水平，外來熟料和粉磨站加大生產抑制其上漲；低于這個水平，各大企業盈利空間太小，有協商漲價的需要(本次漲價就是基于上半年各大企業保本生產，基本沒有盈利，從而協商一致)；以此推斷，今年剩余漲價幅度15-20元/噸，漲價將成為一個多方博弈的過程。
浙江篇
一、需求
1、浙江06年-08年需求保持在1億噸左右，按照目前市場情況(房地產新開工面積沒有大幅增長)，預計09年仍維持在1.0-1.1億噸左右(累計到09年7月份，產量同比增長1%，基本上和去年持平)；
2、需求有所啟動：以三獅為例，三獅的攪拌站過去3個月的日發貨量正在提升，7月份全月達到8萬方左右(在歷史上也是較高位置)，而攪拌站是水泥需求的溫度計，說明需求有所回升；
3、目前來看，今年基建水平和去年差不多，國家4萬億投資對于浙江沒有明顯的變化(這也符合前期我們對浙江草根調研的觀點)；近3個月需求的回升來自房地產在向好的趨勢走，但是目前房地產轉暖的速度和幅度還不大，以杭州為例，房地產開發商拿地很多，但是開工比較謹慎(出于對未來宏觀形勢看不清的原因)。
4、浙江水泥市場的主要矛盾在于需求，尤其是房地產需求(這個仍符合前期我們對浙江草根調研的觀點)，浙江房地產需求占比至少達到80%，基建方面除了地鐵和高鐵以外，其他項目不是很多。
二、供給